OVERVEKT I EMERGING MARKETS-OBLIGASJONER

Det mest interessante valget i obligasjonsmarkedet

  • Emerging markets-obligasjoner er obligasjoner som typisk utstedes av stater eller statskontrollerte selskaper i fremvoksende markeder (emerging markets) – det vil si fremvoksende markeder i Asia, Latin-Amerika, Afrika, Midtøsten og Øst-Europa.
  • Her kan investorer ofte oppnå en betydelig høyere løpende rente enn for eksempel med norske og amerikanske statsobligasjoner. Obligasjonene er imidlertid også mer risikable.
  • Vi har i dag overvekt i emerging markets-obligasjoner i rådgivningsporteføljene våre.
  • Derfor anbefaler vi i dag at emerging markets-obligasjoner utgjør 15 prosent av investorenes obligasjonsportefølje, mot normalt 10 prosent.
  • Historisk sett er obligasjoner billige sammenlignet med for eksempel high yield-selskapsobligasjoner (som er enda mer risikable), men tilbyr nesten samme rente.
  • Vi forventer at rentene har nådd toppen, og vi forventer også at en myk landing i økonomien vil støtte denne aktivaklassen.

UNDERVEKT I HIGH YIELD:

For lav merrente i forhold til den høye risikoen

  • High yield er selskapsobligasjoner med lav kredittkvalitet.
  • Vi har i dag undervekt i høyrenteobligasjoner i rådgivningsporteføljene våre.
  • Derfor anbefaler vi i dag at high yield-obligasjoner utgjør 5 prosent av investorenes obligasjonsportefølje, mot normalt 10 prosent.
  • Avkastningen i high yield i forhold til sikrere obligasjoner er historisk lav for øyeblikket, noe som utgjør et svært positivt scenario for økonomien og aktivaklassen.
  • Mange high yield-selskaper låste rentene til de lave nivåene rett etter covid-19, men siden noen av dem skal konvertere lån til høyere rentenivåer i løpet av 2024 og 2025, ser vi en risiko for økt usikkerhet for high yield-segmentet. Dette kan trekke opp merrenten sammenlignet med sikrere statsobligasjoner, noe som vil være ensbetydende med kursfall for obligasjonene.

OVERVEKT I USA:

Amerikansk økonomi fortsetter å vise stor styrke

  • Vi har i dag overvekt i amerikanske aksjer i rådgivningsporteføljene våre.
  • Derfor anbefaler vi i dag at amerikanske aksjer utgjør 55 prosent av investorenes aksjeportefølje, mot normalt 50 prosent.
  • Vi tror at den sterke trenden amerikanske aksjer har hatt den siste tiden, kan fortsette.
  • Blant annet ser vi et godt avkastningspotensial innen IT- og kommunikasjonstjenester akkurat nå. Disse sektorene veier tungt i det amerikanske aksjemarkedet, som omfatter et stort antall av verdens største teknologiselskaper.
  • Den amerikanske økonomien har vist seg overraskende motstandsdyktig, med et ekstremt sterkt arbeidsmarked, og risikoen for resesjon er betydelig redusert.
  • Og selv om det likevel skulle utløses en global resesjon, vil amerikanske aksjer også ofte klare seg relativt bedre enn andre regioner på grunn av deres status som «sikker havn» og den store andelen kvalitetsselskaper – det vil si selskaper med stabil inntjeningsvekst, høy avkastning på egenkapitalen og lav gjeld. De er typisk mer robuste når det er usikre tider i finansmarkedene.
  • En uventet renteøkning er imidlertid en overhengende risiko for det amerikanske aksjemarkedet, som inneholder mange vekstaksjer – blant annet innen IT og kommunikasjonstjenester. Ettersom en større andel av inntektene fra vekstaksjer ligger lengre inn i fremtiden, rammes de vanligvis hardere av stigende renter. Dette skyldes at jo høyere renten er, desto lavere blir den såkalte nåtidsverdien av selskapenes fremtidige inntjening.

OVERVEKT I JAPANSKE AKSJER:

Den sterke utviklingen i Japan kan fortsette

  • I rådgivningsporteføljene våre har vi i dag overvekt i japanske aksjer.
  • Derfor anbefaler vi per nå at japanske aksjer skal utgjøre 10 prosent av investorenes aksjeportefølje, mot normalt 5 prosent.
  • Det japanske aksjemarkedet har vært en av de store positive overraskelsene i 2023, og den sterke utviklingen har fortsatt så langt i år – og derfor ser vi fortsatt et interessant avkastningspotensial i japanske aksjer.
  • Japanske aksjer er fortsatt relativt billig priset, og den forventede inntjeningsveksten er også god. En serie reformer for å øke bedriftenes produktivitet og konkurranseevne trer snart i kraft, noe som kan bidra til bedre inntjeningsvekst på sikt.
  • Japan drar nytte av den geopolitiske situasjonen der investorer allokerer sine asiatiske investeringer vekk fra Kina. Det er vår forventning at Kina vil fortsette å være lite attraktivt for investorer i ganske lang tid fremover, og da vil de se etter andre muligheter i Asia.
  • Vi forventer at det vil komme pengepolitiske innstramminger fra den japanske sentralbanken, noe som vil føre til en styrking av japanske yen. Dette vil i så fall være positivt for utenlandske investorer, som da vil få en valutagevinst på investeringene i japanske aksjer. Den svake valutaen har imidlertid så langt hjulpet eksportbedriftene i Japan, og en styrking av japanske yen vil dermed være i deres disfavør.
  • En potensiell risiko er at det japanske aksjemarkedet er ganske syklisk, og inntjeningen i virksomhetene kan derfor også bli rammet hvis veksten avtar. Samtidig er Japan en stor eksportøkonomi, og Kina er et av deres største eksportmarkeder. Hvis den kinesiske veksten skuffer fremover, kan det ha negativ innvirkning på den japanske økonomien og aksjemarkedet. Likevel er japanske virksomheter godt konsolidert, og dermed godt rustet for mindre gode tider.

DOBBEL UNDERVEKT I EMERGING MARKETS:

Kina gjør oss skeptiske til emerging markets

  • Vi har i dag dobbel undervekt i emerging markets-aksjer i rådgivningsporteføljene våre.
  • Derfor anbefaler vi i dag at emerging markets-aksjer utgjør 10 prosent av investorenes aksjeportefølje, mot normalt 20 prosent.
  • Det er særlig den skuffende økonomiske utviklingen og geopolitiske usikkerheten knyttet til Kina som gjør at vi blir tilbakeholdne overfor emerging markets-aksjer, der Kina er det klart viktigste aksjemarkedet. Til sammenligning utgjør kinesiske obligasjoner en langt mindre andel av obligasjonene i emerging markets.
  • Den kinesiske regjeringen prøver ut ulike tiltak for å støtte veksten, men landets utfordringer med en eiendomssektor under hardt press er fortsatt en stor risiko.
  • Emerging markets-aksjer er billig priset, og en myk landing i verdensøkonomien kan stimulere til økt eksport fra disse landene. Vi mener imidlertid at de potensielle mulighetene ikke oppveier de mange risikoene.

ANSVARSERKLÆRING: Husk alltid risikoen som investor

Utgangspunktet for denne publikasjonen er Danske Banks forventninger til makroøkonomien og finansmarkedene. Hvis utviklingen avviker fra forventningene våre, kan det potensielt påvirke avkastningen på eventuelle investeringer negativt og gi tap.

Danske Bank har kun utarbeidet dette materialet som informasjon, og det utgjør ikke en investeringsanbefaling. Snakk alltid med en rådgiver hvis du vurderer å gjøre en investering på bakgrunn av dette materialet, slik at du får avdekket om en gitt investering er egnet for investeringsprofilen din, inkludert risikovilje, tidshorisont og tapsevne.