Christian Lie, sjefstrateg i Danske Bank Norge
Ser fortsatt et solid avkastningspotensial
OVERVEKT I VEKSTMARKEDER:
Vekstmarkedsaksjer gjorde det bra i 2020, og vi ser fortsatt et solid
avkastningspotensial. Deler av vekstmarkedene har, i likhet med Europa, blitt hardt rammet av nedstengningene og har
ekstra mye å vinne ved en gjenåpning av økonomien. Et globalt økonomisk oppsving i 2021 vil samtidig bidra til å
støtte de mer sykliske delene av aksjemarkedet – dvs. aksjer som vanligvis gjør det best i økonomiske oppgangstider
– noe som også er positivt for vekstmarkedene. Stigende råvarepriser og gode utsikter for selskapenes
investeringsaktivitet, som vanligvis øker etterspørselen etter råvarer, er positivt for råvareproduserende land i
vekstmarkedene. En styrket dollar og stigende amerikanske renter er riktignok en potensiell risiko, ettersom det vil
gjøre det dyrere for mange land og virksomheter i vekstmarkedene å betjene gjelden sin.
Attraktive obligasjoner i økonomiske oppgangstider
OVERVEKT I HIGH YIELD-OBLIGASJONER:
High yield er selskapsobligasjoner med lav kredittkvalitet, og de gir en
høyere rente enn sikrere obligasjoner, som f.eks. statsobligasjoner. Selv om denne merrenten historisk sett er lav
for øyeblikket, mener vi high yield-obligasjoner fortsatt er attraktive. Vi forventer at high yield vil støttes av
solide utsikter for den økonomiske veksten, og sentralbankenes ekspansive pengepolitikk er en annen positiv faktor,
ettersom den støtter investorenes jakt på obligasjoner som tilbyr høyere rente enn statsobligasjoner. Samtidig har
high yield en forholdsvis lav følsomhet overfor stigende renter – dvs. at obligasjonskursene ikke faller så mye hvis
rentene skulle stige – og dette er en positiv egenskap, gitt utsikten til moderate renteøkninger det kommende året.
I perioder med markedsuro kan high yield likevel bli hardt rammet, og derfor er det viktig at man også har andre og
mer sikre obligasjoner i porteføljen, selv om de gir lavere rente.
Kan nyte godt av et globalt oppsving
OVERVEKT I VEKSTMARKEDSOBLIGASJONER:
Vekstmarkedsobligasjoner har gjort det dårligere enn high yield-obligasjoner
hittil i år. Vi forventer imidlertid at et økonomisk oppsving i 2021 vil virke støttende for de offentlige balansene
i vekstmarkedslandene og dermed også for vekstmarkedsobligasjoner. Ekspansiv pengepolitikk og jakten på
meravkastning i lavrentemiljøet er andre støttende faktorer for obligasjonstypen. En potensiell dollarstyrking er en
risiko for vekstmarkedene, ettersom det i så fall vil bli dyrere for vekstmarkedslandene å betjene gjelden de har i
dollar. Foreløpig mener vi imidlertid at sentralbankenes ekspansive pengepolitikk og de positive effektene av økt
global vekst vil være nok til å oppveie denne usikkerheten.
En dårlig kombinasjon av egenskaper
UNDERVEKT I STATSOBLIGASJONER
Statsobligasjoner betraktes som den sikreste aktivaklassen, og de kan bidra til å
spre risikoen i porteføljen og støtte investorer i dårlige tider. Men siden rentene allerede er svært lave, er det
begrenset hvor mye kursene kan stige i perioder med fornyet usikkerhet og markedsuro – og dermed er det begrenset
hva man i disse periodene kan hente av positiv avkastning fra statsobligasjoner for å oppveie tap fra f.eks. aksjer.
I tillegg byr statsobligasjoner på en lite attraktiv kombinasjon av svært lave renteutbetalinger og utsikter til
stigende markedsrenter , noe som vil være ensbetydende med fallende obligasjonskurser.
Svekkelse av japanske yen kan dempe avkastningen
UNDERVEKT I JAPAN:
Tross framgang i den økonomiske aktiviteten er det lavere forventninger til den langsiktige
inntjeningsveksten i japanske aksjer. For øyeblikket ser vi derfor mindre potensial i japanske aksjer enn i andre
regioner, selv om et økonomisk oppsving er positivt for japansk eksport. Aksjenes verdsettelse er lav sett i forhold
til andre regioner, men det er etter vårt syn forklart ved den lavere veksten. Japanske yen er ofte en negativ
faktor for utenlandske investorer. Som sikker havn-valuta svekkes yen vanligvis i tider med økt global
risikoappetitt, noe som for utenlandske investorer har en negativ effekt på aksjeavkastningen. Vi forventer at dette
på kort sikt kan være med på å svekke avkastningen fra japanske aksje målt i hjemlig valuta. Alt i alt har vi derfor
undervekt i japanske aksjer.
ANSVARSERKLÆRING: Husk alltid risikoen som investor
Utgangspunktet for denne publikasjonen er Danske Banks forventninger til makroøkonomien og finansmarkedene. Hvis utviklingen avviker fra forventningene våre, kan det potensielt påvirke avkastningen på eventuelle investeringer negativt og gi tap. Danske Bank har kun utarbeidet dette materialet som informasjon, og det utgjør ikke en investeringsanbefaling. Snakk alltid med en rådgiver hvis du vurderer å gjøre en investering på bakgrunn av dette materialet, slik at du får avdekket om en gitt investering er egnet for investeringsprofilen din, inkludert risikovilje, tidshorisont og tapsevne.